除濕機銷售增速放緩,面臨'過冬'

    預計年底明年初仍將延續銷售回落的態勢。這一判斷的主要依據在于除濕機企業盈利受壓狀況短期難以改變，一方面原材料、人工成本居高不下，另一方面內需、出口市場因經濟增速放緩而存在繼續下滑的風險。

    2006年銅價高漲使得除濕機企業的原材料成本明顯上升，2007年以來石油、鐵礦石等價格一路飆升，導致樹脂和鋼材等下游產品價格持續走高，近期國際石油和金屬銅價格有所回落，但受國際資金變數不定。而2008年新勞動法的實施，使得大部分除濕機企業的人工成本有10%以上的提升，除濕機面臨全面的成本上漲壓力。

    不過，從目前的經濟形式來看，我們還難以判斷美元是否能夠持續走強，因而石油等大宗商品價格仍有可能反彈前期較高水平。特別是9月份以來，次貸危機引爆了美國金融市場新一輪的劇烈動蕩，占據美國房地產抵押貸款半壁江山的“房地美”和“房利美”被美國政府接管，有158年歷史的美國第四大獨立投資銀行雷曼兄弟宣布破產，另一大著名投行美林集團被美洲銀行收購，最大保險集團AIG也陷入流動性危機。美國金融市場危機的加劇使得人們對實體經濟增長衰退的預期進一步增強，因而美元之前的短期反彈不大可能持續，國際商品價格仍將因美元的再次疲軟而出現反彈。總體來看，雖然短期國際大宗商品價格有所回落，但從中長期角度來看，美國次貸危機深化很可能使美元進入新一輪的貶值，而以美元為計價單位的石油、鐵礦石、銅等原材料產品價格預期上漲壓力仍將伴隨著包括除濕機在內的諸多制造行業。

    國內白色除濕機目前銷售市場結構中，從銷售量角度比較來看，空調、洗衣機行業的內外銷比例基本相當，而冰箱行業約有四分之一出口海外市場。但從盈利角度來看，實際上白電企業的盈利增長主要靠國內銷售拉動，海外市場的產品出口大部分采取OEM代工模式，盈利能力較低。因此，分析國內市場的發展趨勢對于把握除濕機企業的盈利變化趨勢具有重要指標意義。

    我們認為目前國內市場除濕機銷售面臨諸多不利因素。首先，當前國內CPI和PPI仍處于較高水平，居民實際購買力下降使得部分消費需求受到抑制。其次，宏觀調控造成了銀行信貸增速放緩，房地產行業08年以來的調整也減少了新增除濕機產品采購需求。更重要是，由于全球經濟放緩跡象日益明顯，國內以出口型經營企業形勢十分困難，國內消費者收入預期在下降，這也減緩了人們對于除濕機產品的消費意愿。

    在國內市場需求放緩的同時，除濕機出口業務也面臨較大挑戰。一方面，目前國內加電產品出口仍以OEM模式為主，高銷量低毛利的局面沒有從根本上改變，出口業務盈利提升存在較大困難。另一反面，美國次貸危機的深化進一步強化了市場對全球經濟放緩的擔憂，美國政府救市政策,無論成功與否,美國政府將面臨更大的債務危機,必將會轉嫁到貿易伙伴國,比如中國,勢必對國與國之間造成惡性循環。